折翼天使 - AIRASIA (5099) 亚洲航空 （Part 1)

直至今天2015年8月6日，AIRASIA闭市价为RM1.34。

从2014年12月至今，亚航从高点RM2.90 跌了近55%至今天闭市RM1.34，为2010年8月以来新低。很多朋友这期间都纷纷询问亚航到底发生了什么事，到底还能不能进场？


屋漏偏逢连夜雨，船迟又遇打头风
先来看看这期间到底发生了什么事，原来是坏消息连连：
1.   2014年12月26日 - 印尼亚航失事坠海

2.   2015年2月26日公布业绩，亏损15.4仙。

3.   2015年6月10日 – GMT假账风波，MERS

4。 2015年6月23日，亞航遭賣空狙擊 可借取股票比重最高曾在23日揚升至83%

5。2015年7月6日，印尼亚航营运执照恐吊销


 在下列图表中可以看出事件对股价的影响

经过这些接连而来的事件，亚航股价应声从跌了55%



亚航基本面如何？
截至2015年3月31日财报，公司
净资产（Net Asset）为RM1.68
股数（No of shares） 为27亿8300万股
以RM1.34计算，股息率（devidend yield）为2.2% ，
短期资产30亿，长期资产184亿，现金为16亿
短期债务 44亿，长期债务124亿

可以看出短期债务对短期资产比率肖高。

2015年3月财报显示每股净利为5.4仙，但仔细一看这5.4仙其实不是真正的每股净利。因为它包含了Operation Income, Foreign Exchange Loss 和 Disposal Gain On Airasia Expedia Travel. 因为Gain On Disposal和Foreign Exchange Loss是一次性的收入和损失， 所以需要分开来看。

分开算后成绩如下：

Net Profit From Operation : RM 0.064

Loss On Foreign Exchange : RM 0.125

Gain on Disposal Expedia Travel: RM 0.115

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Net Profit Per Share               RM 0.054

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假设：

-    2015年1月至3月美元维持原价的话，其实亚航每股净利是RM 0.179。

-    2015年1月至3月没卖资产的话，其实亚航每股净利是亏损 –RM 0.061。

-    2015年1月至3月没卖资产和美元维持原价的话，其实亚航每股净利是RM 0.064。

 Loss On Foreign Exchange之所以那么高是因为美元的升值导致


美元升值对亚航的影响
从2015年1月至3月，马币从1USD 换RM3.51贬到了3月的1USD换RM3.611。

由于亚航的131亿的债务大多是以USD计算，马币贬值造成了需要还的债务变多。意思是以前欠1 USD还RM3.51，现在需要还RM3.611。所以会看到unrealized loss on foreign exchange （3.611-3.51 x 对冲比率x 债务）。

Unrealised 的意思是公司还没有还的但是先算下去，日后如果USD跌的话，我们就会看到unrealized gain on foreign exchange。虽然这笔钱算在income statement成为亏损，但是真正来讲公司现在是不需要付任何钱的。

如果外汇保持稳定，那么这个foreign exchange loss其实是一次性的，如果马币升值，说不定下一季还会有unrealized gain on foreign exchange。

通常以外币作生意的公司一定会有做货币对冲，货币对冲是一种金融方式使到公司不会因为货币贬值而遭到损失，那为什么亚航还会遭到损失呢？原来亚航在其债务上只对冲了56%在USD 3.2357。那其余的44%美元债务就会受到USD升值而造成unrealized loss on foreign exchange。

以整体来说，美元升值对亚航是不好的。

不过这些都是账面亏损，也只是暂时性
1. 因为亚航的美元BORROWING不是用来花在运作费，而是用来买客机（资产），这些资产在多年后都是可以再售出（美元）。 
2. 亚航债务分期达14年之久，所以这些大多数都是未实现亏损而以。 

所以很多分析员都把亚航的unrealized loss on foreign exchange分开来算。

除了美元，另一个真正会影响亚航赚幅的就是油价。 


油价对亚航的影响

油价高对所有航空公司肯定是利空，看回一年前的油价，从USD105跌到了今天的USD49.3 一桶。

不过亚航却不能完全受益于油价大跌！ 为什么？ 

原来亚航对油价做了50% 的对冲护盘，至2016年才会截至。所以没能受惠于油价大跌。据管理层消息，亚航在对冲护盘截止后不会再对油价做任何护盘了。



Part 2 会和大家谈谈:
１. 什么时候才是最佳的进场时机? 
2. 亚航值多少钱? 
3. 在什么价位可以进场？


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